期指：周一市场上涨，截止收盘上证综指上涨0.76%，两市成交额扩大至8644亿元。市场结构方面，上证50上涨0.41%，创业板指上涨3.66%。期指方面，IF2101上涨1.01%(基差-6.04点，较上一交易日缩小0.93点)，IH2101上涨0.32%(基差2.94点，较上一交易日缩小5.09点)，IC2101上涨1.81%(基差-43.80点，较上一交易日缩小1.52点)。北上资金方面，沪股通成交净买入27.09亿元，深股通成交净买入51.51亿元。受“不急转弯”政策表述的影响，周一市场上涨，并且中小指数涨幅远超大指数。在中央经济工作会议之前，市场普遍担忧一季度经济由于基数效应所产生的较快增长是否会引发货币政策和信用政策的进一步收紧，在对未来政策退出和收紧过度担忧的作用下，十二月中上旬A股市场表现不佳。而“不急转弯”的表述意味着未来宽松的政策确实会逐步退出，但出现快速转向的概率较低，因此市场对一季度的宏观环境和流动性将呈现较为显著的边际改善预期。在流动性预期边际改善、复苏预期深化的背景下A股有望进入年初躁动行情。市场风格方面，由于市场对下一阶段无风险利率的走向趋向于乐观，因此八月以来顺周期占优的市场风格将可能暂时转向均衡，短期内延续二八分化的概率降低。必须要格外注意的是，当前英国疫情出现恶化迹象，受此影响昨日欧洲股市大跌。此消息有几率会使今日市场出现调整，但目前来看影响相对有限，操作上建议上周五至本周一早盘布局的多单继续持有，同时可逢分时回调分批加仓多单。如果疫情进一步恶化、北上资金大幅外流，则多单立刻平仓止盈。跨品种套利方面暂不做推荐。

　　期债：周一央行公开市场开展100亿元7天期和1000亿元14天期逆回购操作，当日有200亿元逆回购到期，实际净投放900亿流动性，资金面宽松，国债期货高开高走，T2103涨0.16%收于97.06。近两周以来，流动性预期成为债券走势主导因素。上周MLF的大额续作，叠加本周14天逆回购重启，表明央行有意呵护年末流动性平稳，资金面有望延续宽松，有利于短期债市情绪回暖。上周中央经济工作会议强调宏观政策“不急转弯”，意味着2021年经济平稳的概率会更高，货币政策收紧概率不大，偏缓的政策信号利好债市。当前十年国债收益率回到去年四季度高点，而彼时政策利率和资金利率更高，相对而言目前长债收益率估值偏高。考虑市场对基本面利空因素已有预期(国内经济加快修复以及大宗商品的价值上涨已经成为市场共识)，而明年初利率债供给压力缓解，摊余成本法债基规模还将扩大，部分资金可能开始抢跑行情。债市短期可以乐观一些，套利做陡曲线继续持有。

　　黄金/白银：隔夜纽期金、银宽幅震荡，Comex金银比价有所回落。VIX、美元、美债上涨，原油、美股回落。全球公共卫生安全事件方面，欧洲主要国家除英国外疫情保持平稳，美国单日新增维持20万人上方。消息面上，英国发现变异病毒引发市场恐慌，多国暂停与之交通、人员往来，欧洲药品管理局称辉瑞疫苗应对变异后病毒有效。为力争达成脱欧协议，英国在渔业方面做让步。名义利率、通胀预期基本持平，真实利率几无变化对贵金属影响中性。避险属性主导美元走势，但美国疫情未有明显缓解前，美元难言转势，美元破位对贵金属支撑增强。持续六周的净流出后，黄金ETF持仓首次出现净流入，截至12月21日，SPDR持仓1169.86吨(+2.04吨)，iShares持仓17338.99吨(+0吨)。总持仓方面，CME修正12月18日数据，纽期金总持仓56.18万手(-301手)，纽期银总持仓17.19万手(+1916手)。技术上，金银宽幅震荡后仍延续此前反弹格局，按计划昨夜参考纽期金回踩1880买入沪银02合约，暂时依托成本5398止损。

　　螺纹/热卷：现货方面，唐山普方坯4000，螺纹广州4870、杭州4660、北京4220，热卷广州5050、上海4970、天津4960，杭州螺纹基差344、北京-19，上海热卷基差228、天津30。螺纹盘面200，热卷盘面利润482。现货市场行情报价暴涨，全天建材成交量29.16万吨，较前一日大幅度的增加。受盘面提振，近期现货市场量价齐升，需求表现明显强于历史同期，库存拐点迟迟未到。同时供应端未有增量，叠加成本支撑逐步的提升。短期盘面价格或仍偏强运行，操作上，卷螺差继续持有。

　　动力煤：主产地价格持续上涨，发运以保供为主，部分贸易商发运请车困难。保供稳价信号频出，但当前煤矿增量有限，供应依旧偏紧。港口报价高位偏稳，调入调出相对均衡，环渤海港口整体库存现止跌企稳迹象，市场依旧缺货，情绪整体偏强，不过有货的高价出货的意愿有增。耗煤需求依旧强劲，部分电厂库存偏紧，供需矛盾仍存，基本面仍是强格局。目前仍没有实质的下跌信号，政策端的调控对情绪有扰动，保供措施能否有效落地并缓解矛盾需进一步明朗。

　　煤焦：山东港口准一现汇2500上下，仓单成本2593左右，与主力合约基差-197，-129；邢台厂库焦炭仓单基差-562；一澳煤港口仓单约在836上下，与主力合约基差-847，-74。焦炭现货市场持稳运行。焦化厂开启第十轮提涨，预计仍有3轮涨幅；晋中、长治等地已按照文件要求完成4.3米焦炉去产能；焦企目前开工率保持高位，厂内库存仍处较低水平，出货积极，销售良好，供应偏紧状况仍未得到一定的改善；钢厂开工率保持高位，钢厂采购较为积极。青岛、日照港准一级焦炭价格偏强运行，成交较好。焦煤方面，部分煤种继续小幅上涨。优质主焦煤供不应求，煤矿厂内库存较低，在高利润刺激下焦化厂拿货积极，焦煤需求旺盛；年底煤矿安全检查较为严格，并且部分柳林地区煤企年内任务指标完成，存在停产预期，焦煤供应有所收缩。

　　铁矿石：日照61.5%PB 1172，涨91，折盘面1296；59.5%金布巴1129，涨92，折盘面1267。现货成交方面，昨日全国主港铁矿累计成交223万吨,环比前日169.5万吨增53.5万吨，增幅31.56%。较上周平均146.14万吨，增76.86万吨，增幅52.59%。其中前两大贸易商的成交占现货总成交的71.75%，较前日70.8%，涨0.95%。价格这一块，昨日日照港现货价格总体涨71-100元不等；分品种看，表现最是块矿、进口精粉、澳粉及部分巴粗，涨91-100元不等；其次是乌球，涨85元左右；最后是杨迪、卡粉、巴混、IOC6、托克粉、高硅巴粗，涨71-77元不等；盘面方面，昨日钢联发布最新一期的到港、发运及港存数据，到港增219万，发运增245.2万，港存降42.35万，从大数上讲与路透的数据趋势基本一致，除非主流的到港外，没太多超预期的地方，矿石基本面尚看不到明显的转差迹象，反而结构性矛盾还有加剧的可能。

　　锰硅：全国性电力紧缺限电情况下利多合金，上一交易日硅锰高开高走，北方地区硅锰部分封盘观望，主流报价6500元/吨。锰矿方面：现货询盘活跃价格出现小幅上涨，天津港Mn46%澳块惜售报价38-40元/吨度，Mn37%南非块报价34.5元/吨度。内蒙地区SM2101合约基差-340元/吨，天津仓库卖交割利润-10元/吨左右。策略方面：01合约交割将围绕1月钢招价格博弈，流动性转弱建议暂观望为主。05合约静态利润较高，远期锰矿报价上涨的走势下动态估值中性偏强，在强宏观预期下黑色整体产业链偏强05空单回避。

　　硅铁：硅铁受神府地区兰炭限产扰动，盘面高开高走一度碰触涨停，后期着重关注大厂现货成交价格。近期兰炭和氧化铁价格仍有上涨预期，硅铁成本支撑较强，但硅铁高利润下非限产区产量仍在释放，宁夏中卫主流报价6400元。SF2101合约基差-400元/吨左右，天津仓库卖交割利润50元/吨左右。策略方面：01合约流动性退潮建议暂观望为主。05合约6800静态估值利润较高，动态估值中性偏强，在黑色普涨的情况下05合约暂无安全边际操作机会。

　　【市场信息】：昨日伦铜大幅度下滑，沪铜主力合约收跌，国际铜收跌，LME铜库存减425吨至122975吨；上期所铜减少1299吨至27621吨；上海保税区库43.9万吨，相比上周增加0.5万吨。

　　【投资逻辑】：宏观面，美国疫苗获批，美联储维持货币政策和债券购买计划不变，同时市场对美国新一轮刺激政策的预期在慢慢地加强，美元指数跌破90。国内工业数据表现强劲。供应端，矿与冶炼间的供需仍处偏紧格局，TC依旧维持在49美元以下的低位。冶炼端，四季度冶炼检修将明显减少，产量将处于高位。废铜供应维持偏紧的局面。需求面，线缆方面环比略有改善，家电、汽车等板块的良好表现带动漆包线、铜管、铜板带的消费。国内外铜库存下跌，铜价快速攀升后下游畏高接货谨慎，现货升水回落明显。

　　【投资策略】：铜市宏观面偏正面，供需转为中性，短期铜价或呈高位震荡走势。

　　【市场消息】：上海地区原铝成交主流价格16510-16550元/吨，升水250元/吨，广东90铝棒加工费260元/吨。

　　【投资策略】：铝锭社会库存止降，铝价回落收盘于16115元/吨，伦铝价格收盘于2026.5美元/吨。基本面方面，距离春节仅剩1个月时间，消费存在走弱迹象，需警惕消费季节性走弱的风险，目前来看产业外资金退出，铝价前高压力大。长久来看宏观有边际走弱的趋势，行业平均盈利保持高位超4000元/吨，国内供给维持正增长，进口窗口再次打开，料1月份进口量显著增加，叠加春节前季节性消费淡季，操作以逢高布空为主。

　　【投资策略】：关注库存变化及进口量，1月份或进口增加叠加春节前季节性淡季，以逢高布空为主。

　　【市场信息】：现货锌市场报价0#锌在21900-22050元/吨之间，1#锌在21850-22000吨之间。对比沪期锌2012合约0#锌升水75至升水225元，1#锌升水25至升水175元，沪期锌2101合约0#锌升水75至升水225元，1#锌升水25至升水175元。

　　【投资逻辑】:基本面来看，锌供需矛盾并无进一步变化，当前海外矿端供应恢复受二次疫情反扑影响进展仍存不确定性，而我国北方高纬度地区矿山因天气影响提前停止生产，在冬储的背景下国内锌矿供应仍面临挑战。加工费再次下调使得冶炼利润严重挤压，冶炼厂生产积极性受打击。消费方面，由于当前海外疫情再次严峻，海外消费受到打击，但美联储刺激政策带动市场行情报价仍保持高位。另外当前锌锭库存仍在回落，由此能够看出刚需消费依然存在。而华东地区近期受“限电”影响，浙江金华地区公司制作按等级受到不同程度限产;北方地区由于天然气大面积上涨，导致企业生产亏损扩大，且部分地区已有“限气”政策。由此使得上海、天津地区市场出货压力增大。

　　【市场信息】：长江有色网1#铅价报14550-14650元/吨，均价14600元，跌100元;广东南储1#铅报14450-14550元/吨，均价14500元，跌150元；今日现货铅市场报价在14500-14650元/吨之间，对比沪期铅2101合约贴水30至升水120元，沪期铅2102合约贴水115至升水35元。

　　【投资逻辑】:再生铅生产相对来说比较稳定，再生铅冶炼企业陆续出现复产动向，安徽、天津地区再生铅新扩建产能陆续投放，当前原生铅炼厂供货稳定，铅供应明显扩大。另外由于消费市场并无显著起色，进入12月，各大企业主动回笼资金，对铅锭采购仅以刚需为主。消费无亮点使得社会库存累增，某些特定的程度或令铅价承压。

　　【投资策略】:由于当前铅市基本面较弱，建议以逢高布控为主，另外需关注其他有色品种对铅市的价格影响作用。

　　【市场消息】：日内受黑色系拉动市场风险情绪浓厚，有色金属反应平平，沪镍午盘后拉涨，整日沪镍主力合约涨1.72%；夜盘因更具传染性的冠状病毒新毒株有可能对全球经济造成进一步损害，投资者抛售风险较高资产，美元指数一度上涨1.4%，创3月以来最大盘中涨幅，金属价格承压下行。

　　【投资逻辑】：进口窗口持续关闭，国内库存持续下降；国内供应方面，菲律宾再次进入雨季，镍矿供给紧缺将再次凸显；钢厂由于消费不旺减产转产明显，对于镍铁需求下降，镍铁的价格随镍价有所回升，镍铁企业利润得到某些特定的程度的恢复；不锈钢货源紧张状况有所缓解，涨价数日后价格企稳，钢厂利润也有某些特定的程度的恢复；电池用镍处于旺季，订单持续向好。后期需注意防范印尼镍铁新增产量向国内输出使得国内镍铁供应过剩给镍价带来的压制；同时关注国内镍矿吃紧程度升级以及宏观刺激政策给镍价带来的支撑作用。

　　【投资策略】：产业矛盾不突出，宏观情绪反复，短期内预计镍价保持高位震荡走势的概率较大。

　　鸡蛋：现货情况：北京4元涨0.14，上海4.11元稳，朝阳3.73元涨0.13，莱阳3.85元稳，浠水3.89元涨0.09，广东4.2元涨0.1。主产区褐壳鸡蛋东北、河北、山东、河南、江苏走货量均增加，湖北走货量正常；粉壳鸡蛋河北走货量增加，湖北走货量正常。生产环节余货0-2天，流通环节余货0-2天。主销区北京到货量及走货量均减少，上海、广东均正常。策略建议：从近期蛋鸡淘汰量看，现货的走高使得淘汰情绪减弱，但绝对值仍处于偏高水平，淘鸡日龄变化较小，未来仍有大量老鸡可淘，要不要进行淘汰取决于后期现货走势，现货后期的走强需要供应端持续去产能，市场陷入囚徒困境。现货的走强使得市场补栏情绪开始好转，年中行业在悲观预期下，青年鸡养殖量会降低，青年鸡供应的减少及需求的回升导致其价格相对偏强。近期影响需求端的重要的因素为社区团购的崛起，以低价促销为核心竞争力，价格涨至高位反而不利于其下游消费。随着元旦、春节等传统需求旺季来临，鸡蛋传统需求端仍有增长动力。当前走货的好转有透支未来需求的可能。目前01合约仅小幅升水现货，远月已经注入补栏不足，需求回升等利多预期，短期现货再次大面积上涨的可能性较小，在盘面这种不分月份的拉涨下，季节性弱势合约回调风险相对偏大。关注2109合约做空机会，5-6正套可继续持有。

　　生猪：猪易多个方面数据显示，全国外三元生猪出栏均价33.88元/kg，跌0.07元，全国猪价涨跌震荡，从供应端来看，猪价强势下养殖企业惜售情绪较浓，但供应端出栏已然浮现好转，冬季为猪肉需求旺季，供需两强使得市场博弈情绪更加浓烈。

　　白糖：外糖：周五美糖小震荡走低，ICE3月合约上涨0.15美分，报收14.58美分/磅，盘中最高14.63美分。伦敦白糖3月合约上涨2.2美元报收400.5美元/吨。亚洲新糖上市初期，供应压力不大，巴西生产步入尾声，进入需求主导的格局，短期美糖依然在14-15美分内运行，长周期来看，巴西生产的结束，印度出口落地，国际糖价远期缺口由印度弥补后仍有结余，未来空间取决于天气和印度出口多寡。郑糖：昨日郑糖窄幅整理，5月合约下跌了7点报收5186点，盘中最高5208点，夜盘上涨35点报收5221点，1月合约下跌了34点报收5117点，夜盘上涨34点报收5151点，5月合约基差24，5-9价差-33至-45，仓单维持309张，有效预报增加623张至4773张,1月多空持仓持续小幅减少，5月多单小幅减少，空单小幅增加，现货报价普遍上调，成交不错，旺季备货逐步启动，新糖现货价格挺价意愿较强，现货的恢复带动期货价格逐步回暖。操作上，美糖在14-15美分区间整理，郑糖目前现货销售逐步恢复，关注产区低温降雨对甘蔗和压榨的影响，关注整数5200一线争夺，中期预期乐观，价格已经拉高，谨慎建立期货和期权库存。

　　红枣：现货情况：阿克苏、阿拉尔产区行情变化不大，交易随行进行，原料货源剩余不多，成品货源供应陆续增加，持货商卖货心态积极，但货源品质不同，成交以质论价；喀什产区及各团场交易氛围活跃，收货客商多积极看货寻货，按需挑拣采购，但各地区剩余货源量不等，加上货源品质不同，卖价高低均有，购销以质论为主。内地销区市场红枣货源供应充足，需求有所回升，但待售货源规格、品质均不同，卖价高低均有，以质论价，购销随行。期货盘面：昨日01合约开盘价10015.收盘价9930。主力合约05开盘价9770，收盘价9870. 逻辑和观点：05合约日内行情稳中偏硬，交易氛围尚可。目前交易所多个方面数据显示有效预报清0，仓单数为214张。从基本面来看，产区交易基本接近尾声，销区待售货源充足，库存消化不明显。01合约日内行情持稳运行，05合约稳中偏硬，空单可继续持有，若盘面继续走强可适当加仓，谨慎操作、控制风险。

　　苹果：现货情况：山东栖霞产区果农货仅有三级和贴字果交易，一二级基本处于有价无市局面，交易速度缓慢，一二级价格略有下调；陕西洛川产区冷库中采购拿货客商极少，多数以存货客商包装自有货源为主，货源消化速度缓慢；山西运城临猗坡上地窖货源剩余不多，但客商采购并不积极，主流价格下调1毛左右。期货盘面：昨日01合约开盘价6120,收盘价6130。05合约开盘价6690，收盘价6717，净空持仓12860手。逻辑和观点：01合约盘面日内持稳，05合约开盘一段时间后大幅度下滑后触底反弹，全天走势呈现“V型”，日内价差228点，前20名多空持仓共增加7579手，交易氛围尚可。现货方面，双旦备货没有到达预期，客商压价果农惜售，库存成本增加也给市场带来强压，整体行情稳弱运行，后期可持续关注春节提振情况。01合约即将进入交割月，盘面持稳，空单逐渐获利离场移仓05主力，带动日内价格下降，稍后可等待01合约进入交割月后05合约逢高做空。

　　聚酯：终端订单听闻有所改善，后期聚酯开工有检修，当前聚酯库存较低，预计12-1月负荷降低但仍将维持相对高开工。

　　PTA：部分装置检修明确，12月累库幅度减小。目前现货累库但现货流动性偏紧，短期多头逻辑在于低估值+原油上涨+1、5月接货后可以转抛，绝对价格上短期偏强，关注原油走势以及交易所对于新库容的动向。

　　MEG：短期到港由于港口封航偏少，预计12月仍是去库，短期中欧套利窗口打开。MEG矛盾主要是国内外产能增量较大，未来看国产量与进口博弈，短期虽然去库但去库持续性难看到，同时短期受成本推动明显。中期维持大震荡判断。

　　PF：库存健康，高开工，高利润，基本面在聚酯中相对较好，供给看长期切片纺是其边际增量，短纤难脱离整个聚酯产业链景气周期而大幅偏离。期货5月定价偏高(期货高升水)，关注1月后仓单注册情况，短期需求季节性走弱下存在压缩加工费的需求。

　　塑料/PP：短期关注点：一是现货偏弱调整，近月基差贴水收敛，PP期限back结构但价差都在收窄；二是从价格来看，塑料01合约＜05合约＜现货＜进口成本，下方有外购煤制路线附近支撑，上方有进口成本压力8050，05合约＜01合约＜PP出口成本(8400)＜国内现货＜进口成本，关注出口支撑，上方看进口；三是整体产业库存暂时还是下降趋势，但下游成品库存小增，重点看下游需求变化；四是从供需来看，拉丝供应中位水平，后期有增加可能(负荷提升+投产)，下游产品价格弱势，拿货意愿环比也走弱，原料仓库存储下降，因此边际走弱，转折点看库存能否继续传导下去。从长线看油化工利润率最高且已经回落，随着后期投产持续增加，可继续做空利润。操作上短期按照区间震荡思路，同时注意去库速度是否放缓，另外期限结构是不是要改变。操作策略：1-5反套离场，单边逢低短多。

　　甲醇：昨日沿海及内地价格持续上涨，基差继续走强，目前现货升水期货，受英国疫情加重影响原油大跌，氛围上甲醇跟随回落；基本面方面，甲醇进口成本及国内成本偏强支撑，后期中东仍有限气减产，烯烃刚需仍在，利好近月合约，而华东烯烃负利润，后期西北新投产预期，利空远月合约，甲醇整体呈现近强远弱格局。策略：01合约跟随现货水涨船高，关注内地仓单价格压力；03合约有限气预期支撑，05、09合约受新投产预期压制，关注03合约多配以及3-5、3-9正套机会。