供需明显地增强，钢价持续上涨。上海钢联300226）调研多个方面数据显示：需求持续回升，表现好于去年；库存增幅放缓，明显低于去年。需求端，随着工地复工进度的提升，螺纹需求快速释放；制造业复苏势头较强，板材需求保持高位水平。供应端，电炉复产加快，螺纹产量大幅回升，供应压力有所加大；高炉复产放缓，热卷产量趋稳。总体而言，“两会”临近，宏观政策预期逐步升温，加之钢材供需矛盾持续增强，库存处于同期低位。在此环境下，短期内钢材上涨驱动有望逐步增强，价格预计将延续震荡走强的状态。

　　供应矛盾突出，铁矿持续走强。供应端，受南半球热带气旋天气的影响，澳洲矿山发运量一下子就下降，创历史新低水平。今年以来海外矿山发运量水平明显低于去年同期，铁矿供应收缩幅度超出预期，有效缓解了铁矿的供应压力。需求端，随着下游需求的回暖，铁水产量回升预期增强，进而带动铁矿需求预期持续改善。综合而言，随着宏观政策预期的增强，加之铁矿自身供应矛盾突出，矿价预计将延续震荡走强的状态。

　　部分区域钢厂检修，钢厂复产谨慎。多数煤矿均已复产恢复至节前水平。焦炭九轮提降落地，焦企采购多维持低库存按需采购，矿端出货压力仍存。但宏观方面将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，短期焦煤价格或继续反弹。

　　整体而言，现阶段焦炭呈现出供应处于高位、需求相对疲弱的态势。不过，鉴于其估值处于偏低区间，并且终端需求正逐步开启，叠加市场对两会政策的良好预期，预计短期内焦炭盘面大概率会以反弹修复行情为主。至于反弹空间究竟能拓展到何种程度，关键还在于持续紧密关注下游需求的恢复状况。

　　目前距离04合约交割窗口较远，航司挺价预期仍存，但货量未现实质性改善压制宣涨落地空间，多空矛盾下短期方向性驱动不足，或维持区间震荡。本周起航司将陆续开启3月首周订舱，若运价较2月底明显回升则有望确认运价触底信号，进而推动市场交易逻辑转向“货量修复+挺价兑现”的利多预期。盘面波动较大，注意风险控制。

　　甲醇价格低开高走，收涨。市场担忧短期内局部供应仍有收紧，且美国原油产量暂难显著提升，国际油价上涨。供应端有春检预期，产能利用率已连续三周下降。宁波富德、中安联合烯烃装置停车状态，烯烃行业开工率本周继续降低。传统需求产品开工率涨跌互现。需求疲弱对甲醇价格有一定压制。外轮到港量或存一定增量，预计仍存国产补充，港口表需或继续恢复，总的来看，预计下周港口甲醇库存或继续累库。因近两周各地区主力企业出货良好，并且本周市场行情报价走低后，需求端有一定采买预期，加之长约订单稳步执行，因此预计下周企业库存或将下降。下游烯烃需求下降逐步消化，下周预期烯烃开工率将有提升。虽港库仍有累库预期，但传统下游和MTO需求有复工推进，再叠加供应减少、到港量低位和企库利多因素仍存。供需面或总体边际有望改善。甲醇期货价格或出现回升。

　　尿素价格震荡，收跌。本周仍有装置检修，产能利用率和产量继续下降。复合肥产能利用率大幅度的提高，三聚氰胺产能利用率也回升。工业需求继续复工复产，负荷稳步提升。农业局部仍有缺口，仍有适当跟进预期。近期正处于刚需推进阶段，工厂积极出货为主，尤其是前期高库存的企业，预计下周或在此影响下继续小幅去库。近日期现货源及自储货源适当销售，暂时压制行情下行。国储货源尚未出货，供应压力不大。随着需求的推进，尿素供需基本面继续边际改善，尿素期货价格或维持偏强走势。

　　纯碱2505主力合约继续震荡上行。供应端，纯碱开工率87.55%，环比提高0.55%，周产量72.49万吨。春检逐渐开始，河南骏化设备问题预计短停一周，冷水江下游预期检修25天左右，月底银根化工有检修计划；徐州丰成设备短停两天。从当下仓库存储的总量及下游需求来看，年内供应宽松难以出现根本改变。下游需求恢复缓慢，玻璃深加工行业复工节奏偏慢，产销疲软，光伏和浮法玻璃需求均受制于行业金钱上的压力，导致重碱刚需走弱，主产区产销均在100以下。最新国内纯碱厂家总库存185.59万吨，较周一增加0.9万吨，涨幅0.49%，轻重碱库存均小幅回升。近日宏观刺激政策即将落地的传闻不断，在某些特定的程度上推动了市场情绪的提升。宏观经济环境的不确定性增加及经济稳步的增长放缓预期会导致市场真实消费能力的下滑以及促使刺激政策更快地落地。短期纯碱快速的反弹得益于产业龙头检修带来的供应下降，若后期刺激政策难以跟进，则此次反弹的力度将相对有限。

　　玻璃2505主力合约震荡上行。今日沙河大板报价1196元/吨，继续稳价。供应端，截至今日浮法玻璃行业开工率为76.09%，环比下降0.67%。库存端，样本企业总库存6555.9万重箱，环比增加245.5万重箱，环比提高3.89%，同比仍增20.84%。华北地区出货一般，需求偏弱下，下游采购节奏减缓，经销商销售库存为主，企业库存整体呈增长趋势；华东市场库存持续上涨，不过当地企业整体产销较上周好转下，累库速度放缓；华中市场本周变化不大，中下游采买积极性欠佳，原片企业出货一般，整体库存持续上涨。在地产行业没有具体刺激方案出台前，玻璃期货价格或仍难以抬头。

　　烧碱2505主力合约震荡运行。周内32%液碱均价976元/吨，环比下降3.37%，主产区山东液碱市场下行较为显著，部分企业库存累计。最新46.92万吨(湿吨)，环比下滑0.82%，不过本周全国液碱样本企业库容比环比增加0.57%，西北、华北、华东、华中库容比环比呈现上，华北区域低度碱除氧化铝需求正常外，非铝需求平淡，其库存呈增长升。随市场预期发生明显的变化，仓单数量大幅度的增加及下游需求量开始上涨乏力等因素影响，多空双方力量逐渐平衡。从产品交投来看，过高的出厂报价在某些特定的程度上阻碍了主力下游采购积极性，加之非铝下游恢复没有到达预期，散户接货情况一般，主力下游采购价格下调，山东地区某氧化铝厂家采购32%液碱价格下调20元/吨，执行出厂在910元/吨。目前烧碱期价在快速回撤后充分释放空头情绪，而供需错配仍是上半年价格的变动的主基调，短期期价再度大幅下行的可能已大幅度降低，或继续偏强修复基差。

　　沥青价格持续走高，明显收涨。市场担忧短期内局部供应仍有收紧，且美国原油产量暂难显著提升，国际油价上涨。本周社会库存虽继续累库，但主要是东北地区前期备货合同集中入库，且厂库持稳，对价格影响中性偏多。供应端来看，北方部分供应较为稳定，南方地区主力炼厂供应高位，部分炼厂复产后稳定生产，预计下周开工小幅提升。需求端来看，北方地区刚需逐步回暖，部分改性沥青预计3月初恢复生产出货，市场低价备货积极性有所支撑；南方地区市场刚需略显平淡，部分多为船运发货为主。总的来看，炼厂开工负荷维持相对低位，仓库存储上的压力有限，成本高位情况下，炼厂释放3月份合同积极性不高，部分少量释放资源。低库存以及需求回暖对于价格有所支撑，预计沥青期货价格或维持坚挺运行。

　　烯烃价格略有分化，塑料震荡偏强收涨，PP震荡偏弱小幅收跌。市场担忧短期内局部供应仍有收紧，且美国原油产量暂难显著提升，国际油价上涨。临时检修装置计划近期陆续开车，供应有增加预期。但因地膜需求陆续开启，下游工厂开工率基本回到正常状态水平，刚需较好。所以预计生产企业库存下跌，但是跌幅有限。成本支撑维持增强，宏观面偏暖，市场心态较好。下游开工稳步抬升，因原料库存尚未完全消耗，短期补仓意向偏弱。部分春季需求塑编及建筑管材需求将预期好转。市场交投逐步恢复，企业积极降库，因此预计商业库存逐步下降。出口订单良好及点价订单陆续交付中仓库存储上的压力不大，市场底部支撑稳固。库存继续去化，成本支撑维持增强。烯烃期货价格或继续震荡偏强。

　　对二甲苯。成本端，近期国际原油价格大大下跌，PX国际市场行情报价小幅上行，国际原油价格回调，由于特朗普关税政策，国内原油进口成本有增长预期，提振PX价格。供应端，国内及亚洲PX装置开工稳定，开工率仍处于偏高水平，产量处于同期高位。需求端，随着春节假期结束，下游逐步复产，需求得到增强。当前对二甲苯价格运行以成本支撑逻辑为主，近期主要关注国际原油价格趋势及PX开工情况。

　　PTA。供应端，今日华东360万吨装置重回满负荷运行，华南250万吨装置检修，今日开工率较昨日持平，整体看来，国内产能利用率开工水平仍偏高，考虑到一季度装置检修，PTA供应或有小幅度缩减。需求端，春节后下游逐步需求增多，纺织织造开工回暖，下游刚需补库意愿较强，但近日终端纺织销售一般，有所拖累。库存方面，本周PTA工厂库存在5.82天，较上周减少0.69天，去化缓慢。今日原油价格持续上涨，给到一定支撑，PTA存在供应减少预期，受到需求及成本带动，PTA近期或偏强运行。

　　乙二醇。供应端，近期乙二醇装置检修较多，产能利用率明显下滑，此外浙江一套装置重启意外推迟至月底，预计下周产量将继续缩减。需求端，下游需求整体回暖，但长丝方面产销不佳成为拖累需求重要点，织造印染的快速复产复工，预计下周需求将继续增长。库存端，本周乙二醇港口到港量减少，但由于提货低于预期，库存意外累积，考虑到下周期到港量进一步缩减，华东地区库存去化的可能性较高。中期乙二醇期货价格趋势或偏强，关注织造终端产销情况。

　　短纤。供应端，本周短纤产能利用率明显下滑。本周短纤产销率小幅上涨，下游纯涤纱及涤棉纱复产均稳步推进，下周需求或将明显回暖。库存方面权益库存及厂内物理库存基本较上周持平，下游织造订单本周有所增加且纺织企业库存小幅去化，预计下周短纤提货增多，库存或有去化。当前短纤价格以成本支撑逻辑为主，后市关注PTA及乙二醇价格趋势，预计短纤或震荡偏强运行。

　　瓶片。PTA价格上行，成本端有一定支撑。供应端，近日瓶片开工率下滑，供应小幅收窄。需求端，第一季度下游需求尚且没完全恢复，考虑到3月份以后，饮料生产备货，需求呈现增长趋势。工厂库存方面，库存大幅累积，来到历史同期高位，但近期呈现小幅去库趋势。当前瓶片价格受到成本端支撑，而供应及库存偏多，消费端有增长预期，后市或跟随PTA价格趋势，价格转暖概率较大，或震荡偏强运行。

　　本周纯苯开工率再次下滑，港口纯苯库存去化，下游己内酰胺开工回升较为显著，对纯苯需求较为旺盛。供应端，苯乙烯工厂产量仍偏多，供应仍在，考虑到后续进入检修季节，中期供应或有收缩。需求端，下游3S近期开工或陆续回升，ABS开工维稳为主，EPS周度产量大幅度增长、PS开工小幅上行；考虑到本周丁二烯价格下降ABS利润有所修复，开工有回暖可能，PS与EPS或继续回暖，总的来看下游对苯乙烯的需求存有增量预期。库存端，从卓创数据分析来看本周港口库存小幅累积，但累库阶段或接近尾声，逐步进入季节性库存去化阶段。近期下游复产，对苯乙烯的需求增多，未来一到两周库存呈现窄幅波动的可能性较高。总的来说，苯乙烯弱现实，强预期，近期走势或偏强。

　　宏观层面，美联储公布的1月会议纪要暗示联储官员不急于降息，要看到通胀继续下降才能降息，但特朗普政策让通胀存在上行风险，考虑暂停或放缓QT直到债务上限解决。基本面上，矿端紧缺局面持续，铜精矿加工费降至零值下方，关注国内冶炼厂生产动向，消费端，铜下游加工公司逐步复产，但完全恢复仍需时间，国内铜库存维持累库节奏，且累库量为过去7年最多的一年，近日海外LME铜库存有所增加，COMEX铜库存高位回落。总的来看，目前铜基本面支撑并不强，但供减需增预期以及美元走弱，对铜价形成支撑，预计短期铜价仍有上探可能。

　　近期国内铝土矿价格变革不大，进口几内亚矿价格延续跌势，澳矿价格有所上调，成本压力下，国内氧化铝产量有所下滑，近日山东、河南、贵州地区氧化铝价格亦出现小幅上涨。电解铝方面，利润修复下，四川、贵州等地的电解铝厂逐步复产，海外Trimet旗下位于德国的三座电解铝厂复产工作亦稳步推进，而俄铝供应又现扰动，欧盟新的制裁措施引入了对俄罗斯原铝进口的禁令。铝加工方面，国内铝下游加工有突出贡献的公司开工率逐步回升，不过国内铝库存维持累库节奏。总的来看，供减需增以及成本端对氧化铝价格支撑较明显，预计短期氧化铝期价或继续抬升，但空间并不太乐观，电解铝关注俄铝动向，预计短期走势仍坚挺。

　　供增需弱下，国内锌社会库存维持累库状态，不过累库幅度不及往年。截至2月20日，国内七地锌锭仓库存储的总量为13.71万吨，较2月13日增加1.38万吨，较2月17日增加0.15万吨，上海和天津地区库存录增，主因周内锌锭持续到货两地仓库，但下游采买提货表现一般，锌锭库存继续增加；广东地区库存录减，周内锌锭同样到货广东仓库，但广东下游企业复产后陆续刚需补库，使得锌锭库存小幅录减。总的来看，没有到达预期的锌库存继续为锌价提供支撑，另商品市场情绪回暖，对锌价亦有带动，预计短期沪锌或继续偏强运行。

　　因油料供应收缩，而需求旺盛，今日油脂板块继续走高，其中，棕榈油因生柴需求加持，涨势“一骑绝尘”。具体分析如下：1、印尼当前正全面实施含有40%棕榈油的生物柴油掺混标准，并研究在2026年实施B50，及计划明年将3%的掺混标准用于航空燃料。2、美国压榨需求旺盛，利好油料及蛋白粕板块。2025年1月份NOPA会员企业的大豆压榨量仍高达2亿蒲，虽然比12月创出的最高纪录低了3.01%，但是同比提高7.86%，是有史以来的第二高点。3、巴西外贸秘书处多个方面数据显示，2月份迄今大豆日均出口量为16.57万吨，同比减少52.3%，说明国内大豆进口可能在减少。4、粮油商务网多个方面数据显示，截止到2025年第7周末，国内棕榈油库存量进一步下滑至41.6万吨，较上周减少2.7万吨。综合看来，国内外油脂供应尽在收紧，将推动油脂板块整体上升。

　　国内菜系今日继续走强，主要推动因素有二条：1、加拿大统计局最新的报告数据显示，加拿大25/26年菜籽产量为1750万吨，同比减少1.9%。压榨量预计将达到1240万吨，较上一年度相比增加3.82%。预计加拿大油菜籽期末库存量将下降至95万吨，较上一年度减少24%。预计2024/25年度期末库存降至125万吨，属相对低位。2、粮油商务网多个方面数据显示，国内菜粕库存大幅度地下跌，内进口压榨菜粕库存量为3.3万吨，环比减少1.3万吨，下降幅度达28.04%，为近6个半月以来的新低，这推动菜粕上涨。随着加拿大油菜籽供需结构进一步收紧，市场对国内菜系供应端的担忧持续上升，将导致国内油料及蛋白粕板块继续偏强。

　　因利好消息频传，棉花市场行情报价获得较强支撑。巴基斯坦2025年1月份的纺织品服装出口额环比增加14.12%，同比增加15.85%。印度棉花协会(CAI)预计，2024/25年度印度棉花产量较上年度下滑7.85%，2025年美国农民种植棉花的意向一下子就下降，对国际棉价形成较强支撑。同时，USDA预计2025年国内棉花进口将出现较大幅度下滑，这将缓解国内供应端的压力。节后下游采购回升，而进口将下滑，推动棉花期货价格震荡偏强。

　　生猪期货整体呈现窄幅震荡走势，主力合约2505在13000元/吨整数关口调整。肥猪价格较高及养殖户空栏较多，二次育肥入场积极性回升，分流部分标猪猪源供应，对猪价产生一定的托底作用。然而，需求清淡也持续制约市场走势，餐饮及旅游消费惯性回落，家庭消费基本以消化囤货为主，对于猪源的承接能力欠佳，屠企开工率保持低位。同时，规模猪企出栏计划完成不佳，猪企日均出栏压力依然较大，散户猪场存在逢高认卖积极性，市场猪源供应整体充足。加之能繁母猪存栏持续缓增，标猪供应有逐月上升预期，供大于求格局仍然未改，猪价不具备持续涨价的基础。

　　东北部分深加工企业提价促收，贸易商多随收随走，基层售粮积极性一般，部分农户惜售情绪仍存，玉米市场行情报价主流稳定。华北产区贸易商出货意向或逐步提升，贸易商高价粮随收随走居多，低价粮仍有存储意愿，市场粮源有效供应略增，华北玉米价格窄幅调整。下游饲料企业库存有所提高，维持按需采购，滚动补库为主，部分饲料企业考虑收购小麦，消费需求支撑或有限。

　　鸡蛋消费缺乏节日支撑，终端消费需求表现偏弱，下游环节采购积极性不高，销区各市场按需采购为主，整体处于季节性需求淡季，蛋价上行动能有所削弱。养殖单位淘汰老鸡积极性一般，多数顺势出栏高日龄及产蛋率不高的蛋鸡，屠宰场和农贸市场需求一般，多数市场高价采购意向不高。产区养殖单位正常补栏，新开产蛋鸡数量缓慢增加，在产蛋鸡存栏保持高位，未来供给仍有增加趋势。同时随着天气转暖，蛋鸡产蛋率也持续不断的增加，鸡蛋供应端压力较大，或抑制蛋价上方空间。

　　纸浆主力合约维持震荡。主流针叶浆现货价格较上一交易日环比下滑50，山东银星报6600元/吨，俄针报6000元/吨。隆众资讯最新多个方面数据显示，纸浆港口库存227.3万吨，环比降1.3%，转去库走势，但同比处于历史高位。需求端，本周白卡纸产能利用率75.7%，生活用纸59.8%，铜版纸55.22%，双胶纸56%，环比均上升，但开工率同比低于去年年后开工水平，下游对纸浆需求或小于预期。成本端，海外浆厂2月报价上涨，叠加人民币汇率贬值，浆价成本支撑仍在，预计浆价继续维持震荡。

　　天然橡胶震荡偏强。据文华财经消息，泰国气象局公布，2月23-25日期间，天气多变，南部或有大雨，原料供应逐渐收紧，价格小幅回升。泰国杯胶、胶水、烟片环比分别涨0.74%、0.74%和0.15%，叠加人民币贬值，胶价成本支撑较强。库存端，至2月16日，天胶社库136.97万吨，环比增0.47%。需求端，钢联多个方面数据显示，本周半钢轮胎产能利用率79.97%，进入高开工状态；全钢轮胎产能利用率66.36%，逐步回升，但同比低于去年水平。综合看来，受天气影响，原料供应偏紧，或带动胶价上行，但需求端全钢轮胎恢复速度没有到达预期，橡胶上行幅度或有限。