2024年6月15日，为期五天的光伏SNEC展会在上海落下帷幕。据新能源日报披露，本次参展企业超3600家，系历年来规模最大。与之相对的是阶段性供给过剩带来的产业链产品价格下跌和竞争加剧，行业面临出清压力。我们大家都认为产业链目前出于非正常的低盈利水平，部分生产技术水平和规模相对落后的小企业已出现停产或开工率下降趋势，行业出清态势显现。此外，本次SNEC新技术涌现频繁，“内卷”背景下产业链均希望能够通过更具性价比的新技术寻找破局之道。与降本增效相关的新技术若成功产业化，有望加速老旧产能出清。

　　需求侧，据国家能源局披露，24年1-4月国内光伏新增装机60.11GW，同比+24.43%。国内市场装机需求持续增长。全球来看，考虑到光伏发电成本优势显著，我们预测全球光伏装机仍将保持较高速度增长，预计24年全球光伏装机530GW以上，同比增长20%以上。具体看，预计欧美市场增长相对亮眼：据美国能源信息署（EIA）预测，24年美国新增光伏装机44.7GW，同比增长30%以上。随着下半年光伏装机旺季到来+国内政策端持续发力+美国市场需求有望高增，我们预计全球光伏市场需求侧动能强劲，装机量保持高增速。

　　供给侧，产能持续释放导致行业竞争加剧，据Pvinfolink数据，2023 年硅料价格下滑超70%，24年以来硅料价格仍延续跌势，2024年初至6月5日再度下滑38.46%至40元/KG。硅料价格下滑带动硅片、电池、组件等多环节价格持续下滑。本次展会上多家企业呼吁停止“内卷”，追求全局胜利而非局部最优，加之当前各环节盈利较差，目前行业出清态势逐渐显现。供需错配周期中，我们大家都认为具备降本增效的新技术有望加速产业出清。

　　通过提升转化效率增加组件输出功率，进而获得更高的组件单W溢价，通过降本降低硅料、银浆等材料成本，进而获得更具韧性的成本结构，是当前“内卷”背景下光伏产业新技术涌现频繁的原因。主链技术中我们看好具备成本优势的颗粒硅，以及降本提效空间较大的N型电池、钙钛矿。设备技术中我们提议关注0BB串焊机、HJT大产能设备与铜互连技术、叠栅技术、TOPCon半片钝化技术、激光提效技术、钨丝冷拉技术。

　　尽管在行业盈利承压背景下，下游企业理论上应该尽可能减少资本开支，但由于光伏行业技术迭代特点明显，新技术往往可以带来更高的电池转化效率和组件输出功率，进而导致更高的产品溢价，同时新技术降本效果为企业带来更高的盈利空间，有望使得布局相关新技术的企业在“内卷”背景下脱颖而出，穿越周期。考虑行业需求中长期仍保持乐观，压力主要集中在供给侧，新技术对老技术的迭代有望促进行业产能出清。

　　国内需求维持快速增长，24年1-4月光伏装机同比高增。据国家能源局披露，24年1-4月国内光伏新增装机60.11GW，同比+24.43%。24Q1新增45.74GW，其中分布式光伏新增23.81GW，同比+31.27%；集中式光伏新增21.93GW，同比+41.12%。

　　下半年全球光伏仍有望保持较高增速，其中美国市场增长亮眼。据BNEF统计数据，23年全球光伏新增装机444GW，同比+76%。考虑到光伏发电成本优势明显，我们预测全球光伏装机仍将保持较高速度增长，预计24年全球光伏装机530GW以上，同比增长20%以上。具体看，预计欧美市场增长相对亮眼：据美国能源信息署（EIA）预测，24年美国新增光伏装机44.7GW（其中公用事业级光伏新增装机36.4GW、户用及工商业新增装机8.3GW），同比增长30%以上。随着下半年光伏装机旺季到来+国内政策端持续发力+美国市场需求有望高增，我们预计全球光伏市场需求侧动能强劲，装机量保持高增速。

　　大幅扩产导致供需错配，2023-2024年6月产业链价格普遍下滑。据Pvinfolink数据，2023 年硅料价格下滑超70%，24年以来硅料价格仍延续跌势，2024年初至6月5日再度下滑38.46%至40元/KG。硅料价格下滑带动硅片、电池、组件等多环节价格持续下滑，辅材板块的热场、胶膜价格也因产能持续释放以及原材料降价导致价格下滑。

　　多家企业呼吁停止“内卷”，追求全局胜利而非局部最优。本次SNEC展会上，协鑫、天合等多家企业领导均呼吁停止光伏产业链产能大幅扩张计划，如协鑫朱共山明确表示“我们不能赢了面子，输掉裤子”。我们认为，在当前光伏各环节供需错配较严重的背景下，避免低价竞争，促进行业长期健康发展或将逐渐成为行业共识。

　　行业产能在盈利压力下开始逐步去化。由于当前光伏各环节亏损较严重，多家光伏企业公告终止或延期生产项目，涵盖硅料、硅片、电池、组件等多产业链环节，行业逐渐开始出清。企业盈利承压下，光伏行业普遍出现延期投产或终止项目建设现象，预计将会加快落后产能出清。

　　本次SNEC展会新技术涌现频繁。在行业“内卷”背景下，各家光伏主链企业盈利压力增大，现金流问题日渐凸显，在此背景下，本次SNEC展会新技术却涌现频繁。以颗粒硅、N型电池（TOPCon、XBC、HJT等）、钙钛矿等主产业链新技术，以及HJT大产能设备、0BB串焊机、激光提效设备、叠栅、半片钝化等设备端新技术为代表，纷纷出现在本次SNEC展会。尽管在行业盈利承压背景下，下游企业理论上应该最好能够降低资本开支，但由于光伏行业技术迭代特点明显，新技术往往能带来更高的电池转化效率和组件输出功率，进而导致更高的产品溢价，同时新技术降本效果为公司能够带来更高的盈利空间，有望使得布局相关新技术的企业在“内卷”背景下脱颖而出，穿越周期。而新技术对老技术的迭代有望促进行业产能出清，考虑行业需求中长期仍保持乐观，压力大多分布在在供给侧，我们重点关注本次展会的新技术变化。

　　颗粒硅成本优势显著，电价上涨进一步提升经济性。据协鑫科技数据，西门子工艺电耗50kwh/kg左右，颗粒硅技术仅需13.8 kwh/kg，电耗优势明显。我们测算发现，在要素价格相同（电价 0.35 元/kWh）的情况下，颗粒硅较西门子法具有10元+/kg的生产成本优势。考虑到当前多地优惠电价政策取消，电价持续上升趋势，电价越高则颗粒硅较西门子法成本优势更为明显。在硅料供需错配，价格承压当下，我们看好颗粒硅凭借成本优势，穿越周期。

　　产品技术快速迭代，颗粒硅品质提升明显，杂质含量、浊度双改善明显。相较于传统棒状硅，颗粒硅具有体积小、无须破碎、制备工艺简单等特点，减排与成本优势明显。随着颗粒硅产品不断迭代，综合耗电量显著降低，品质也快速进步。根据协鑫科技数据，5元素总金属杂质含量低于0.5ppbw的产品比重已从23Q1的26%升至23Q4的78.5%，18元素总金属杂质含量低于3ppbw的产品比重亦在23Q4升至85%，颗粒硅浊度水平（NTU）120的产品占比从23年1月约20%显著提升至23年12月93.1%。金属杂质、浊度双改善明显。

　　售价端，TOPCon组件溢价稳定，企业持续兑现行业技术红利。据Pvinfolink数据，182mm N型TOPCon双玻组件与P型PERC双玻组件的溢价在2023年中触及0.14元/W高峰后有所回落，近期稳定在0.06元/W左右的差价水平。随着N型产品技术进步与性能提升，TOPCon组件已被下游市场认可，组件溢价相对稳定。看好具有先进产能与新技术导入的公司持续享受N-P迭代周期的超额收益。

　　成本端，N型电池成本已实现较大幅度下降。当前领先TOPCON非硅成本已下降至0.16元/W左右，较PERC成本差异已大幅缩小，考虑到TOPCON更高的销售价格，TOPCON电池/组件较PERC盈利优势明显，为当前主流N型技术路线。HJT电池非硅成本当前仍较高，但我们预计随0BB、银包铜等降本增效新技术陆续导入，HJT成本有望实现较大幅度下降，经济性亦将逐步凸显。

　　渗透率端，产能释放+下游市场验证，TOPCon电池片渗透率快速提升。据CPIA数据，2023年TOPCon电池片市场占率达23%，较22年8.3%提升显著，预计于2024年迅速触及62%的市占率高峰，并在一定时间内保持市场主流。TOPCon技术凭借其清晰的降本路径及较高的转换效率，产业化进程不断加速。随着2024年全产业链N型产能释放和以国央企为代表的下游市场验证，看好TOPCon技术在本轮N型化浪潮中率先脱颖而出，相关企业收获技术红利。

　　钙钛矿具备理论优势，产业化渐行渐近。相较晶硅，钙钛矿具理论效率更高、理论成本更低、发电量更高、应用场景更广等多重优势。目前行业领先厂商已在效率上取得明显突破。目前行业处于GW级产业化前夕，我们预计随着钙钛矿吉瓦级项目陆续落地，钙钛矿即将实现从0到1的关键一跃。

　　0BB可同时满足降本与提效需求，受到HJT、TOPCon等N型技术追捧。据solarzoom显示，2024年5月光伏电池银浆价格最高超过8700元/kg，较2021-2023年银浆价格均值提升超50%，降低银浆成本迫在眉睫。0BB技术通过去除电池银浆主栅，减少电池遮光面积，从而起到降本+提效的技术。本次展会上HJT、TOPCon等N型电池技术均发表了配合0BB技术的组件，其中东方日升等企业HJT 0BB组件已开始进入量产，晶澳、正泰、一道等TOPCon企业也分别公布自身0BB组件技术。0BB串焊机有望在2024年成为规模化量产的技术。

　　通威股份加码HJT技术，配合GW级大产能解决方案与铜互连。2024年5月29日，通威股份自主研发的210HJT组件在2384*1303mm标准尺寸下，以765.18W的输出功率打破世界纪录。6月6日，通威股份HJT电池产线流片，此前通威股份已于合肥、金堂等地建设了多条HJT中试线，本次产线基于GW级大产能HJT解决方案以及GW级铜互连。6月12日通威股份加入“740W+HJT高效太阳能俱乐部”。通威股份光伏首席技术官邢国强博士在SNEC展会期间接受采访表示，通威股份正致力于推动HJT组件功率比TOPCon高出约30W。同时本次展会上迈为股份展示了他们的GW级别HJT解决方案，其中，核心工艺镀膜环节的PECVD设备、PVD设备在原多腔体结构设计的基础上扩大了腔室，延续了分层高品质镀膜的优势，在保证电池片高效率、高良率的同时，大规模提升了整线产能，降低了单位人工、设备占地、能耗等多方面的运营成本。

　　时创公布叠栅技术。叠栅技术，是一种泛半导体金属化技术和电池组串技术。叠栅的核心结构，是在电池表面制备一层用于收集电池片表面电流的导电种子层。在该种子层上方，放置超高表面反射率的极细三角导电丝。导电种子层和导电丝通过导电连接材料，形成导通。叠栅结构的最大优点在于，完全避免了电流在副栅线中平行于电池表面方向的传导，而只有导电种子层到导电丝的垂直于电池表面方向的传导。因此，对于种子层平行于电池表面方向的电阻要求降低，从而实现大幅降低银耗量。此外，叠栅技术采用了超高表面反射率的极细三角导电丝，可使得电池表面的等效遮光面积降低。

　　半片切割面钝化技术有望用于TOPCon电池。大尺寸电池片如果直接封组件，封损、可靠性等会受到影响，所以要将其切割成小尺寸电池后再进行封装。但是切割后的切割面c-Si基底在空气中，由于含有杂质的水汽附着在硅表面，且晶体硅晶格断裂形成悬挂键，使得电池光电转换效率降低，组件可靠性也会受到影响，此时针对半片的切割面钝化技术应运而生。通过ALD或PEALD等镀膜设备，选择有钝化层功能的氧化物或选择有防水抗腐蚀层功能的氮化物，在半片切割面进行钝化膜层沉积，从而提升电池转化效率。

　　激光提效技术在TOPCon、XBC环节具备多种应用场景。2023年下半年以来，激光leco技术凭借高性价比迅速成为TOPCon产线标配，且此前已投产的TOPCon产线也逐步将leco添加到现有产线。由于激光单机设备具备占地面积小，投资额低等特点，若一款新的激光提效技术在转化效率方面表现良好，下游客户导入意愿较高。在TOPCon领域，除SE及leco以外，poly finger有望成为下一代导入量产的激光技术。poly finger指在非栅线区域形成超薄多晶硅层，减少了光的寄生吸收，提升电流密度，使电池短路电流得到提升，同时形成背面选择性钝化接触结构，提升电池转化效率和双面率。其方式包括激光氧化或激光诱导等“增材”方式，或者激光化学腐蚀或开槽等“减材”方式。XBC激光应用主要为刻蚀掩膜、制备PN区交叉指结构、PN区隔离及钝化膜开槽。此外，由于激光串焊在单面电池上可减少硅片翘曲等问题，较适合XBC等单面电池技术。TOPCon新型激光技术的导入与XBC渗透率提升，有望带动激光设备在电池产线中单GW投资额提升。

　　激光提效技术在TOPCon、XBC环节具备多种应用场景。钨丝具备更高的破断力和更细线径，有望推动硅片切割环节成本下降，但在以往热拉工艺制备钨丝母线过程中，将石墨颗粒通过加温固化至钨丝表面，润滑方式导致石墨颗粒分散，可控性差，易造成产品质量波动，一致性较差，同时造成材料浪费，且持续的高温加热容易造成设备变形，增加生产成本。本次SNEC展会中高测股份推出冷拉工艺，在拉丝工序推出洗白、电镀、多塔轮拉拔工艺，大幅提升生产效率和产能（单机产能提升300%+）的同时降低物料成本，有望加速钨丝环节成本降低，并反哺硅片生产制造下游。

　　行业竞争加剧：不管是先进制造业，还是在传统周期产业，行业内部健康的竞争格局是企业纯收入的基础。若行业出现恶性竞争，通过过度打压价格等方式抢占市场份额，将导致行业整体及公司自身盈利能力的下滑，对公司能够带来负面影响。

　　海外光伏需求不及预期：若海外光伏需求不及预期，可能进一步加剧行业产能阶段性供过于求，造成行业出清放缓。

　　新技术迭代不及预期：新技术从研发到中试，并最终落地量产，期间具有较多不确定因素，若新技术落地时间较晚或最终无法产业化，可能造成新技术迭代没有到达预期。