双碳背景下，太阳能光伏发展迅猛。作为光伏组件的最大生产国和应用国，中国已连续15年位居全球首位，2021年，我国累计装机量已达到306GW。硅材料是太阳能光伏组件的核心原材料之一，最大的作用是将光能转换为电能。2022上半年，硅料价格持续飞涨，突破30多万元/吨，使得国内多数光伏组件厂上半年呈现“增收不增利”的现象。我们判断上述现象即将反转：硅料降价将引发光伏产业的新一轮蓬勃发展。

　　硅是一种半导体材料。硅原子最外层的电子是4个，8个电子是稳定态，4个也相对较稳定，既不容易抓电子也不容易丢电子，此时叫他半导体。往硅的晶体里掺入不一样的杂质，如掺杂外层电子数是3的元素硼，组合后的外层约为7个电子，倾向从另外的地方抓1个电子，这种掺杂叫P型半导体；当掺杂外层电子数是5的元素磷时，组合后的外层电子数是9，比稳态8多1，更易丢掉1个电子，这种掺杂叫N型半导体。

　　光子激发半导体材料上的电子跃迁，实现光电转换。把N型和P型半导体拼接到一起，N侧电子自然会往P侧流动，从而在PN交界处形成一个电场。随着流动的继续，电场逐渐增强，增强的电场会阻碍电子的流动。达到稳定后的电场的区域叫“PN结”。当太阳光照到半导体材料上，一些电子游离出来，在靠近PN结的时候，在稳定电场的作用下被推倒N的一侧。如果在N和P两端接上一根导线，电子就流过去了。持续的光照，就会有持续的电流产生，这就是太阳能电池。

　　硅料是光伏组件的重要原材料。光伏组件一般由金属边框、玻璃、太阳能电池片、背板、接线盒和EVA组成。其中太阳能电池片的结构最重要的包含银浆和P-N结硅片，如图所示。

　　硅料价格对光伏产业利润影响较大。硅料成本约占硅片成本的60%，这在某种程度上预示着上游的硅料涨价43.3%，带来硅片成本上涨26.0%。硅片成本约占光伏电池成本的50%。电池片约占组件成本的65%。

　　光伏产业规模在提升，原料价格持续上涨，导致中下游企业“增收不增利”。国内硅料价格犹如坐上了火箭，一路攀升到目前的30万元/吨。上游的硅料企业赚得盆满钵满，拿走了整个行业70％的利润，但苦了中下游的光伏制造企业。

　　产业各环节扩产周期差，导致供需失衡。硅料的建设周期约18个月，产能爬坡到稳定至少2年；而下游硅片和电池片的建设周期平均约12个月，组件的建设周期约6个月。时间上的差异，自然造成空间上的不同，使得供需失衡。

　　根据国君研究所的数据，国内多晶硅产能从2020年底的42万吨增加到2021年底的约48万吨，考虑进口硅料约10万吨，2021年底合计产能58万吨，可供应单晶硅片约181GW，而下游单晶硅片产能则从2020年底的205GW大幅增至2021年底的约310GW，供需严重失衡，再加上硅料接近100%的长单锁定，使得可交易定价的硅料更为稀缺。

　　硅料行业的资本投入较大，影响经济性的重要的因素是成本，而成本的关键就是良品率，以及获得良品率的爬坡速度。而良品率则依赖于工艺经验积累，没有较长时间和较大规模的工艺经验和人才储备是很难达到的。硅料和硅片行业集中度远高于下游电池片和组件，硅料与硅片企业的“长单锁定”合作方式，更是提高了原材料在光伏产业链上的议价能力。因此，光伏产业链上，除了硅料环节，有很多新进入者，有很多新势力，他们纷纷介入组件、电池片甚至硅片环节，但唯独硅料环节鲜有新进入者，更没有新势力，就连硅片巨头隆基和中环也没有直接介入这样的领域，下游光伏巨头也只是与现有硅料企业采用成立合资公司的方式婉转介入，对硅料环节的敬畏之心，不言而喻。

　　往年，光伏产业链内部会通过供需和利润进行价格调整。平价上网阶段，电价是固定的。上游组件的成本过高，电站的收益账算不过来，就会放缓建设进度，以此倒逼上游原材料企业降价。但今年，俄乌冲突，欧洲遇上能源危机。高昂电价，使得欧洲建设新能源的需求十分迫切。从前8个月看，欧洲的装机总量出现了翻倍增长。欧洲地区光伏组件80%依赖进口，并且大部分是从我国进口。突如其来的增量需求，大大延缓了产业链的降价过程。

　　为缓解供需矛盾，硅料有突出贡献的公司纷纷扩产。据公开数据，2022年上半年，有不少于19家企业发布硅料扩产计划，扩产总量达458万吨(多晶硅269万吨，工业硅189万吨)，投资金额超1620亿，扩产多集中在新疆、内蒙古、宁夏、四川等地。其中，硅料厂商大全能源、合盛硅业、东方希望、协鑫、四川永祥、上机数控、特变电工共计发布了212万吨的硅料扩产计划。东方希望扩产顶级规模，其建在石嘴山市的宁夏晶体新能源材料项目已在3月份开工，预计总投资约1500亿元，建成年产40万吨高纯晶硅、49万吨工业硅以及单晶、硅片、电池片、电池组件的上下游一体化全产业链项目。

　　由于硅料企业的新增扩产产能在下半年开始陆续投产，同时夏季部分硅料企业检修停机的产能也开始陆续恢复。按当前开工率测算，预计全年硅料产能在87万吨左右。据CPIA预测，2022年全球新增装机量在195~240GW。按照1万吨硅料，匹配3.5GW组件测算，240GW组件需要68.57吨硅料，按照1.2容配比算，硅料需求在83万吨左右。2022年下半年硅料的供给应该能满足中下游的需求。但是，随着上游硅料扩建产能的爬坡提升，硅料总产能相对于需求将呈现过剩态势。据中央财经对硅料企业的采访，2022年上半年硅料企业基本为零库存，而进入10月以来，硅料企业库存已在千吨左右。同时，硅片企业慢慢的开始降价来销库存，会促进迫使硅料企业降价。11月23日，据PV infolink公布的最新报价显示，本周多晶硅价格下降，均价由303元/kg下降至302元/kg，降幅0.3%。11月24日，隆基绿能官网更新单晶硅片价格，其中P型M10 155μm厚度(182/247mm)由此前的7.54元/片下降至7.42元/片，下降幅度1.6%。M6硅片厚度由160μm降至155μm，价格为6.24/片，下调0.09元。

　　在当前双碳战略背景下，国内企业仍在加大力度推进光伏项目的建设。随着，硅料价格的下降，部分前期暂缓的装机产能会逐渐恢复。同时，国外光伏组件的需求未减。5月18日，欧盟宣布“RePowerEU”能源计划，旨在厘清欧洲如何在2027年之前结束对俄罗斯化石燃料的依赖，并加速向绿色能源转变，这在某种程度上预示着海外对我国光伏组件的高需求。

　　随着光伏装机量的增加，对EVA材料的需求更大。目前，光伏级EVA大部分还依赖进口。国内EVA粒子生产企业有江苏斯尔邦、扬子巴斯夫、燕山石化、联泓新科、宁波台塑、北京有机和北京华美等企业。当前，国内EVA胶膜布局的相关企业有杭州福斯特应用材料股份有限公司、海优新材、赛伍技术、上海天洋和鹿山新材等。