昨夜公布的美国一季度通胀与经济数据超预期，压制美联储宽松的货币政策预期，对价格形成较强的利空因素，但在数据发布之前，盘面上的金银价格已经明显体现。

　　美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值为2.9%，高于预期的2.7%，但低于前值的3.7%。美国第二季度实际GDP年化季率初值为2.8%，高于预期的2%以及前值的1.4%。美国第二季度实际个人消费支出季率初值为2.3%，高于预期的2%，以及前值的1.5%。

　　当前美联储现任官员已进入“噤声期”，在前任纽约联储主席杜德利发言之后，前任联储代表人物布拉德也发表了鸽派言论，他表示美国上半年的增长率接近2%，美联储可能会开始暗示准备在9月份降息。布拉德认为最新的美国经济数据并没有指向衰退，但经济正在放缓，美国经济将是“软着陆”的情形。

　　在昨日美国经济数据发布前，金银价格会出现大幅度的下跌，白银受到显性库存持续增加，工业需求转弱的影响，预计价格仍有一定的下探空间，策略上可进行偏短线的逢高抛空操作，沪银主力合约参考运行区间6562-7421元/千克。在联储宽松货币政策周期即将开始的节点，仍需要对国际金价保持多头思路，策略上建议暂时观望，等待其回调企稳，后续寻找做多机会，沪金主力合约参考运行区间542-561元/克。

　　央行下调MLF利率，离岸人民币上涨，海外库存边际去化，铜价下探后回升，昨日伦铜收涨0.45%至9091美元/吨，沪铜主力合约收至74150元/吨。产业层面，昨日LME库存减少2325至239425吨，注销仓单比例下滑至9.7%，Cash/3M贴水118.5美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货贴水缩窄至20元/吨，单边行情下下游观望情绪较重，持货商虽积极出货但成交寡淡，成交多以刚需为主。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利300元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日国内精废价差缩小至1500元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，海外风险情绪偏弱，但当前看美联储降息预期犹存；国内重要会议开完，政策边际支持增多，情绪面有所改善。产业上看海外库存增加和国内需求偏弱导致铜价连续承压，后市关注国内需求变化及海外累库兑现情况，若市场悲观情绪缓解，铜价有望企稳。今日沪铜主力运行区间参考：73600-75000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9020-9200美元/吨。

　　昨日沪镍主力下午收盘价124550元，当日-3.10%。LME镍三月15时收盘价15670美元，当日-2.31%。

　　宏观方面，美股大幅度下滑，市场降息及衰退预期升温，镍价跟随有色板块下跌。从基本面看，镍产业链持续处于过剩状态。精炼镍方面，方面由于国内产量持续创新高，LME交仓持续增加，库存累积，对镍价形成压制，精炼镍方面，昨日国内精炼镍现货价报12元/吨，均价较前日-3450元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为75元，较前日+50；金川镍现货升水报2100-2200元/吨，均价较前日+250元/吨，LME镍库存报101586吨，较前日库存+2010吨。当下价跌之后现货市场成交量较为活跃，目前精炼镍价格倒挂中间品以及硫酸镍，短期下跌力度或有收缩。硫酸镍方面，目前硫酸镍价格稳在28500元/吨附近，折合盘面12.95万元/吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价47美元/湿吨，价格环比昨日0美元/湿吨。预计短期内沪镍持续下跌动能不足，关注矿端成本支撑力度及宏观风险。操作上建议谨慎，主力合约价格运行区间参考12元/吨。

　　2024年07月26日，沪铝主力合约报收19165元/吨（截止昨日下午三点），跌幅0.67%。SMM现货A00铝报均价18990元/吨。A00铝锭升贴水平均价-50。铝期货仓单156127吨，较前一日减少523吨。LME铝库存947225吨，减少1225吨。2024-7-25：铝锭累库0.2万吨至78.3万吨，铝棒去库0.45万吨至14.6万吨。华东贴70-贴30，华南贴170-贴150，中原贴200-贴160 。华东市场逢低采购，成交有所回暖;中原市场按需采购，交投一般;华南市场持货商挺价惜售，接货情绪谨慎，成交一般。铝价后续预计将进入震荡偏弱，国内参考运行区间：18900-19500元/吨；LME-3M参考运行区间：2200-2400美元/吨。

　　2024年07月26日，沪锡主力合约报收241120元/吨，跌幅4.58%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降538吨，现为12428吨。LME库存不变，现为4605吨。长江有色锡1#的平均价为248850元/吨。上游云南40%锡精矿报收231750元/吨。据6月份国内锡矿进口量为1.28万吨（折合约5159金属吨）环比52.33%，同比-40.79%，较5月份增加1377金属吨。1-6月累计进口量为9.19万吨，累计同比-19.48%。6月份国内锡锭进口量为189吨，环比-70.33%，同比-91.51%，1-6月累计进口量为7641吨，累计同比-47.73%。刚果(金)南基伍省暂停采矿活动，此决定将极度影响手工采金和采锡，考虑到船期问题，短期内对全球锡矿供应影响有限。后续锡价震荡行情预计延续，国内参考运行区间：23元/吨。LME-3M参考运行区间：27000-31000美元/吨。

　　周四沪铅指数收至18725元/吨，单边交易总持仓21.44万手。截至周四下午15：00，伦铅3S收至2042美元/吨，总持仓14.13万手。内盘基差-160元/吨，价差800元/吨。外盘基差-24.38美元/吨，价差-95.93美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.236，铅锭进口盈亏为1591.68元/吨。SMM1#铅锭均价19400元/吨，再生精铅均价19400元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价12025元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.89万吨，LME铅锭库存录得25.09万吨。根据钢联数据，最新铅锭社会库存录得3.65万吨，去库较多。整体看来，铅价于7月22日跌破上涨的趋势，后续可能形成双顶形态，仍有较大下行风险。盘面表现为增仓下跌，多空矛盾加大，月差走扩，主要矛盾体现在月间矛盾，即近端的紧缺现实与远端的过剩预期。2407合约交割量3.49万吨，进口商采取重熔渠道进行重熔、贴牌仍需一段时间，加剧交割品紧张。再生企业计划复产，供应端边际放松，进口窗口开启较久进口利润较高，LME注销仓单量激增，预期未来进口到货增加。当前沪铅持仓又达历史上最新的记录，资金博弈较多，预计单边价格有较大的回调风险，关注进口铅锭重熔进度与实际进口到货量。

　　周四沪锌指数收至22540元/吨，单边交易总持仓18.11万手。截至周四下午15：00，伦锌3S收至2652.5美元/吨，总持仓21.92万手。内盘基差10元/吨，价差30元/吨。外盘基差-60.51美元/吨，价差-55.27美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.173，锌锭进口盈亏为39.95元/吨。SMM0#锌锭均价22650元/吨，上海基差10元/吨，天津基差10元/吨，广东基差10元/吨，沪粤价差平水。上期所锌锭期货库存录得7.11万吨，LME锌锭库存录得24.4万吨。根据上海有色数据，最新锌锭社会库存录得16.91万吨，去库较多。整体看来，商品情绪转弱，从铝链到锌锡再到铜的相继破位下跌，有色情绪偏空。冶炼厂减产预期已经打足，社会库存极高水位下，前期减产对锌锭现货影响相对有限，且供应端短期暂无增量利好信息。需求端现实与预期均不强，近端维持长期Contango，除了逢低的点价单以外零单采买及其有限，远端价差靠减产维持小Back。短期预计偏弱运行。

　　五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报83,546元，与前日持平，其中MMLC级碳酸锂报价83,000-86,000元，工业级碳酸锂报价81,000-83,000元。LC2411合约收盘价87,050元，较前日收盘价+0.17%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价2,550元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价900-1000美元/吨，均价较前日-0.52%。

　　商品市场氛围低落，碳酸锂低开，指数接近前底反弹，底部做空资金谨慎，同时证券交易市场新能源题材表现对锂价有提振。现货延续累库，SMM国内碳酸锂周度库存报124,156吨，环比上周+4,566吨（+3.8%），其中上游+655吨，下游和别的环节+3,910吨。国内碳酸锂周度产量小幅回调0.9%，保持高位。短期锂价弱势震荡概率较大，近期海外锂矿企业将陆续发布季报，留意大型矿山、锂盐企业供给扰动。今日广期所碳酸锂2411合约参考运行区间84,000-90,500元/吨。

　　周四，工业硅期货主力（SI2409合约）低开触及我们所提到的10000元/吨关口附近后向上反弹，仍维持弱势，日内收涨0.10%，收盘报10245元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价11650元/吨，升水主力合约1405元/吨；421#市场报价12500元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格10500元/吨，升水期货主力合约255元/吨。

　　基本面角度，在需求边际走弱背景下，庞大的供给（1-6月累计产量同比增幅接近33%）堆高了整体库存，不断创下新高，现货端压力不断增大，持续给予价格压力，而这一压力当前仍未见缓解，本周工业硅产量保持高位。需求端继续表现平平，甚至疲软，在光伏行业持续低迷背景下，多晶硅对于工业硅需求的支撑力度难见好转。有机硅产量虽处于高位，但整体库存同样在高位，且平均利润仍维持较大亏损幅度，对于整体工业硅需求拉动作用有限。出口及铝合金需求表现持续偏好，但影响力较多晶硅及而言偏低。高库存（仍持续累积）背景下，丰水期供给继续走强，叠加需求边际继续弱化，基本面将继续制约工业硅价格，不排除继续打压价格以制约供给释放甚至带动供给收缩的可能。

　　我们看到盘面主力合约（SI2409）价格持续向下，这与基本面近月的压力相匹配。当前价格仍处于下跌趋势当中未得到摆脱，当前盘面客观表达仍偏弱势，继续建议关注10000元/吨一线的支撑情况。