前言：2024年三季度工业硅市场维持供需宽松格局，在川滇地区丰水期来临的加持下，全国产量前三季度之和攀升至359.08万吨，市场货源充足，同时伴随着期货价格趋势逐渐向基本面靠拢，主力价格不断刷新上市以来的新低至9200元/吨，生产企业信心受挫。当前第四季度进入，市场供给的变化预计主要来自于南方产区，那么该种变化我们该如何看待？四季度存在哪些变量？下文将主要以云南产区为中心，展开叙述。

　　1.生产方面：期货套保的加入，给予云南当地的硅厂提供了一定的开工韧性，承接了一部分产量，但今年的减停产进度可能不单单来源于电费的调涨，还可能来源于利润的变化。同时，西北产区陆续有硅厂点火开炉，对冲了一小部分云南产区的减量。

　　2.价格方面：云南产区出厂报价陆续参考期货盘面波动，在盘面相比来说较低的情况下，出货心态承压，此外无套保的货品牌号报价略高于别的地方的价格。

　　3.多晶硅方面：年末或许多晶硅期货即将上市，或许会催生一部分硅料需求，从而刺激多晶硅企业开工提升，承接一部分工业硅，降低天量仓单的冲击力。

　　4.政策方面：9月份工业硅现货价格平稳运行，基本面无明显好转，但结合当前来看，未来利好或将存在，供需或逐步回归平衡局面，美联储宣布降息后，近期更是会议、政策频出，利好不断释放，或许能从宏观上给予现货市场一定的信心。

　　云南作为全国仅次于新疆的第二大产区，样本企业有65家，包含矿热炉154台，当前（2024年10月18日）开工97台，开工率62.3%，其中主要分布在德宏、保山、怒江等地区，转产新标553的比例在50%-60%左右，其余主产牌号为421#硅、3303#、4202#硅。年初预测的南方降水减少的情况，恰恰相反，当前川滇地区降水充足，丰水期各家尽可能的开工生产，抓住一年的黄金时期，9月份更是给予全国占比18.95%的产量供应，最高开工率超80%。

　　云南地区转产新标的成本增长主要是硅石和还原剂调整，其现金成本在12000-12500元/吨，其转产的难度并不大。

　　云南产区主产牌号为421#硅、553#硅、3303#硅、4402#硅等，今年企业套保的比例提升，大部分交付421#硅订单为主，其中也存在以3303#硅、4402#硅等品位稍好的货品交付421仓单，9月前后，当地的一些硅厂开始转产新标553，另外一部分也由于存在稳定的下游，并未转产。当然，其中有一部分厂家生产的421#硅也符合新交割标准下553#硅的指标要求，未来抛盘只需考虑“换袋”问题。云南转产新标的硅厂，报价开始倾向于采用盘面+点价的方式出售，日内出厂报价跟随盘面走势波动而变动。

　　2024年初开始，硅价弱势不减，价格逐渐向全国硅企的现金成本靠拢，甚至超出部分企业的生产所带来的成本，且下游需求难以支撑供给的增长，云南产区在丰水期前，当地大部分的硅企采用与期现商合作，签订套保订单为主，套保比例超50%，订单交付时间为7、8、9月为主，10月开始，订单陆续交付完毕，且盘面价格虽短暂冲高至13000元之上，部分硅厂可能再次套保进入，但预期电价上涨的情况下，量级不多，开工的韧性并没有被大力加强。

　　但是基于市场行情报价持续低位，硅厂的利润空间持续缩窄，故当地的硅厂除去交付稳定终端的订单、套保订单、以及出口之外，开始产生回购或者囤货的想法，硅厂选择回购的也多为固定厂家、或当地硅厂生产的货品，回购的原因大概能分为两方面，一方面，为了参与12合约或者之后的合约，进行套利，另外一方面，也是希望提升年度的利润空间，在枯水期时以相对于现在较高的价格出货。

　　云南主要的生产区域为德宏、保山、怒江、以及其他区域，其中德宏在全省的产能占比45%，保山占比26%，怒江占比18%，云南当地的电力主要来自于水电，其中保山地区拥有全省唯一的独立电网，当地的电价相比来说较低，年内最低值在0.31-0.35，德宏和怒江产能占比比较小，当地的电价为0.35-0.38，略贵于保山地区，若出现电力限制或电价调涨，该地区的停炉检修进程会加速，预计开工或缩减30%～50%左右。期货套保的加入，给予当地的硅厂提供了一定的开工韧性，承接了一部分产量，但今年的减停产进度可能不单单来源于电费的调涨，还可能来源于利润的变化，前期套保订单交付完成后，若市场现货低价仍无涨势，企业可能会生产一部分现货出来，步入停产行列，预计在枯水期时，云南地区开工数量将缩减大概60-70%的炉子，预计影响产量4～7万吨左右。

　　11月进入枯水期之后，云南地区的电价可能由0.31-0.38元/吨，提升至0.38-0.5元/吨，成本提升1300-1500元/吨左右，当地的停产会逐渐提升，来到年内最低水平。

　　2024年虽大部分项目延期，但仍有部分新建工业硅产能陆续投产，且该部分项目集中在北方产区，使得云南产区的产能比重缩小。当地虽硅厂数量众多，但是炉型大部分为12500KVA的矿热炉，产量比较小。当前保持高位的社会库存、厂库、高达29万吨的仓单，尚未消化，全国供需格局较为宽松，如果短期内，仓单去化过程依旧缓慢，伴随集中注销的到来，会释放出大量的货品，冲击现货市场，云南产区的停炉对硅价的支撑作用会被削弱。年末或许多晶硅期货即将上市，或许会催生一部分硅料需求，从而刺激多晶硅企业开工提升，承接一部分工业硅，降低天量仓单的冲击力。

　　云南保持光伏产业链一体化发展，当地形成了“硅矿-工业硅-多晶硅-单晶硅”的较为完善的光伏产业链，目前光伏头部企业中通威、隆基等均有布局，今年新建设项目中也包括合盛的年产能80万吨的工业硅项目由于种种原因，今年并未达产。

　　1.关于生产方面，行业集中度和产业上下游一体化发展是必然的，多晶硅企业也在不断向上游延伸。小炉型的淘汰置换问题，频繁被提及，云南硅企中，大多数都是以12500KVA为主，在《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》中提到了工业硅原则上应在2026年底前完成技术改造或淘汰退出，当地的硅企如何明智的选择，更多的是要看政策的施行力度，本年度丰水期生产工作大致完成，短期来看（到年底），炉型或许暂时没有明显波动。

　　2.关于价格这一块，三大下游（多晶硅、有机硅以及铝合金锭），行业竞争日益激烈，年内均接近面临亏损的问题，对其原料--工业硅的价格把控也更为谨慎，企业处于降本增效考虑，对于期货工具的使用度也持续不断的增加，来平衡收益和风险，最大限度保障自身的运行。云南硅厂在低价情况下，出货心态承压，无套保的货品牌号报价略高于别的地方的价格。

　　目前市场的主体问题集中到了421仓单和99硅的价差问题，仓单矛盾无法展期顺延至下一合约，社会库存+仓单合力压制期货盘面上方空间，现货僵持维稳，期货受宏观政策、资金投机等的影响加深。目前工业硅的需求主力为多晶硅，且老421仓单的注册中，并没有涉及到微量指标的要求，虽然老421仓单能有一小部分被有机硅和铝合金锭消化的可能，但是最终的流向还是多晶硅行业，而目前多晶硅对工业硅使用的主要牌号是99硅，421流入现实，与99硅的价格博弈在所难免。当421仓单跌至足够低的价格，性价比足够明显，市场才有可能去消纳这些仓单，让这些过剩的供应量真正的流向下游。

　　3.关于多晶硅期货上市的看法，2024年，多晶硅俨然慢慢的变成了工业硅的需求主力，但是2023年过快的产业扩张下，硅料价格一度下探至全行业成本线之下，工业硅期货的基准交割品重新瞄定，也是市场的选择，新能源产业加快速度进行发展，需要工业硅这一原料环节给予支撑。当前四季度终端光伏仍未出现冲量，海外需求小幅转好，多晶硅企业开工暂无明显改观，硅料库存供给保持高位，下游组件价格不断阴跌，硅料价格虽企业挺价，但实际成交表现一般。未来多晶硅期货上市之后，慢慢的变多的贸易商与期现商介入，承接一部分产量，从而或许能带动多晶硅企业开工回升，对工业硅需求出现边际增量，来更好的消纳过剩格局，平衡供需。

　　下图为2024年多晶硅产能利用率月度变化，今年四月底开始，全国多晶硅行业保持相比来说较低的开工率，出去一线企业外，其余企业均存在减停产操作，同时也是部分落后产能出清的阶段。

　　下图为近期硅料价格波动，硅料价格在前半年经历持续递减后，开始小幅试探性的报涨，但基于光伏产业过剩的压力，价格持续上涨并未向下游延伸。

　　4.关于近期的产业政策、与宏观的鼓励、驱动，未来利好或将存在，供需或逐步回归平衡局面，美联储宣布降息后，近期更是会议、政策频出，利好不断释放，2024年10月13日的国新办财政会议，略超市场预期的积极的财政政策宣布，10月17日，央行降息消息再次公布，此外，多地取消房产限购、降低贷款利率等等利好房地产行业的政策发布，也在刺激国人信心，后续可等待政策具体落实情况。

　　工业硅仍然是一个向阳的品种，行业的阵痛是暂时的，度过严寒，让我们共迎行业的“春天”！