6月19日，跟着证监会《关于深化科创板变革服务科学技术创新和新质出产力开展的八条办法》（“科八条”）的发布，科创板“硬科技”定位进一步杰出，对上市公司质量的要求也变地益发严厉。

　　直至11月29日，西安奕斯伟资料科技股份有限公司（以下简称“奕斯伟”）的上市请求被受理，科创板刚才迎来“科八条”后的首单亏本IPO项目。

　　2019年，已有62岁高龄的京东方（000725.SZ）创始人王东升功遂身退 ，正式卸职董事长一职，不过他并没有就此退休去享用财富自在的高兴，而是受邀加入了一家半导体公司，敞开芯片范畴的二次创业。

　　这家半导体公司名为北京奕斯伟科技集团有限公司（“奕斯伟集团”），具有半导体硅片、芯片与计划、板级体系封测、显现驱动芯片封测四大事务板块，掩盖了除晶圆厂外的悉数工业链环节。

　　而此次IPO的主角奕斯伟，接受的则是奕斯伟集团旗下的半导体硅片板块，一起也是集团内独立走到上市阶段的榜首块地图。

　　风云君曾要点研讨过的颀中科技（688352.SH），正是在奕斯伟集团显现驱动芯片封测板块旗下，不过此公司的实控人终究被认定为合肥市国资委。

　　到招股书公告日，奕斯伟集团作为榜首大股东，直接持有奕斯伟12.73%的股份，并经过共同举动听算计操控24.93%的股份。

　　进一步穿透后，奕斯伟集团的操控股权的人正是董事长王东升，加上共同举动的米鹏、杨新元、刘还平3位京东方系高管，4人算计可以操控奕斯伟集团算计近7成的股权。

　　而这张股权结构图中最引人注意的当地在于，IPO前奕斯伟就已具有国家大基金二期、陕西集成电路基金以及其他55家财政出资者，显然是一级商场的明星公司。

　　2021年7月至2023年5月，奕斯伟先后完成了四轮外部融资，算计募得115亿，期间公司的投前估值自也30亿飙升至177亿，2年间翻了挨近6倍。

　　股权融资之外，奕斯伟还得到了各大银行的支撑，与工商银行、招商银行、兴业银行、安全银行、我国银行等达成了信贷协作，2021年至2024年三季度末长期借款从0增加至60.83亿。

　　也便是说，3年间奕斯伟拿到了各类股债融资约176亿。但这么多钱好像仍不够用，到2024年三季度末，奕斯伟账上现金类财物也只剩下约35亿。

　　如此大规划的财物金额的投入，信任老铁们也能猜到，奕斯伟的主业——半导体硅片是一个极端重财物的职业。据招股书中发表，在半导体工业链中，12英寸硅片是单位产能出资强度仅次于晶圆厂的环节。

　　奕斯伟做半导体的主意始于2017年，2020年刚才初次量产，比起沪硅工业（688126.SH）、立昂微（605358.SH）、TCL中环（002129.SZ）等已上市多年的同行，其定位更多是后进入职业的挑战者。

　　不过从硅片类别看，奕斯伟已完成对下流存储、逻辑、模仿以及MCU四大类芯片的全掩盖。其最大的特征在于仅专心于12英寸硅片，并不触及8英寸及以下硅片事务，这也是后发制人的最大依仗。

　　一般来说，90nm以上的制程首要运用8英寸及以下的半导体硅片，而90nm及以下的制程首要运用12英寸硅片，而跟着对芯片算力、传输速度、存储才能等功能要求的提高，12英寸产能成为全世界晶圆厂扩产的主力方向。

　　据SEMI计算，12英寸硅片的出货面积占比从2017年的63.83%增加至2023年的73.02%，已成为商场肯定干流，且估计占比将进一步提高。

　　而在各路本钱的加持下，2021年至2024年三季度间，奕斯伟的硅片产能自12万片/月飙升至65万片/月。

　　当时产能60万片/月的榜首工厂现已悉数达产，作为IPO募投项目的第二工厂也在2024年投产了5万片/月，估计到2026年彻底达产，到时榜首和第二两个工厂算计可完成120万片的月产能。

　　奕斯伟虽然是职业的后进者，截止2024年三季度末，65万片的12英寸月产能已逾越沪硅工业的旗下的上海新昇，来到境内厂商的榜首位，并具有约3成的市占率。

　　不过若将视角放宽至全世界，12英寸硅片范畴则呈现出寡头独占的格式，信越化学、三菱住友两家公司的市占率均逾越20%，而奕斯伟只要缺乏7%的水平，规划上的间隔十分显着。

　　或许是处于此类原因，在招股书中谈到职业机会时，奕斯伟更多聚集于当时世界竞争环境下的国产代替空间。

　　上一轮我国大陆区域晶圆厂扩产中，大都新增产线英寸硅片仍大都依靠进口，上下流之间的的确存在供需矛盾。

　　据SEMI估计，至2026年我国大陆区域12英寸晶圆厂数量逾越70座，相应产能增加至329万片/月，约占全球总量的三分之一，且其间260万片/月来自中芯世界、华虹集团等内资晶圆厂。

　　依照奕斯伟的产能规划，在产能彻底开释并悉数销往大陆商场的状况下，市占率有望提高至36.5%。

　　但与此一起，国产代替关于奕斯伟来说也并非是100%的利好，咱们也应注意到境内供应链基础薄弱带来的不确定性。

　　当时奕斯伟大都出产设备收购自韩国S-Tech、使用资料（AMAT.O）、科磊（KLAC.O）等头部世界厂商。2024年前三季度，来自美国的多晶硅厂商Hemlock也仍是奕斯伟的榜首大供货商。

　　据招股书发表，现在奕斯伟在原资料环节协作培养的国内供货商可量产供应份额约为50%，而在设备环节，这一份额则为40%。

　　换言之，便是奕斯伟仍有约50%的原资料、60%的仪器设备需求经过进口处理，若未来全球半导体工业演变为各家凭空捏造的局势，怎么补偿这部分供应缺口也会是道难题。

　　比较世界贸易冲突这种远期危险，当下更让奕斯伟头疼的问题则是怎么赶快完成盈余。

　　跟着已投产产能规划的扩张，奕斯伟的收入和赢利也均在继续“增加”。不过关于赢利端来讲，这儿的“增加”指的却是越亏越多。

　　咱们知道，2023年以来半导体职业处在景气下行周期，硅片作为上游环节也无法逃过。2024年前三季度，沪硅工业、立昂微两家同行也别离呈现了5.36亿、0.54亿的亏本。

　　因为部分产品呈现负毛利状况，奕斯伟还计提了很多减值预备，进一步扩大了亏本规划。

　　依照用处区分，半导体硅片可分为正片和测试片，其间测试片用于晶圆厂对产线设备工艺环境的调试，并不直接用于晶圆制作，因而价格较低、盈余才能偏弱。

　　一般来说，关于新硅片供货商，晶圆厂会首先验证测试片，经往后再进行测试片批量收购，并依据评价结构进一步验证正片，悉数经往后，刚才进入到批量收购正片的阶段。

　　正常状况下测试片验证周期为3-6个月，正片验证周期为9-12个月，新进入者自测试片送样到正片量产需阅历1-2年的时刻。

　　奕斯伟天然也需求遵从上述顺次验证再放量的流程，2024年前三季度内测试片仍有近5成的收入占比，但近年来抛光片、外延片两类正片的占比逐年提高，阐明当时奕斯伟正处在测试片量产至正片量产的过渡阶段。

　　此外，奕斯伟还在招股书中发表，因为8英寸及以下硅片产能出资强度低且建造较早，同行大部分相关财物折旧已计提结束，因而毛利率一般高于12英寸硅片。

　　例如立昂微近年来硅片毛利率的大幅下行就与经过自建、并购方式布局12英寸硅片相关，来自沪硅工业的毛利率数据也可以印证这一观念。

　　不触及8英寸事务的奕斯伟天然在这方面吃了亏，“后进者魔咒”体现地酣畅淋漓。

　　好消息是跟着产品放量，2024年前三季度奕斯伟的单片成本已低于沪硅工业2023年全年水平，后进者的下风开端被规划效应抵消。

　　期间奕斯伟的归纳毛利率康复至4.4%，-41.1%的净利率也是建立来的新高，但间隔盈余还有十分长的间隔。

　　奕斯伟在招股书中估计，参阅国内外友商开展途径，新进入“挑战者”一般需阅历4-6年的运营亏本期，对应2026年或2027年可完成兼并报表盈余。

　　此外，近年来奕斯伟的运营性现金流在继续改进，2024年前三季度6.53亿的净流入规划已是2023年全年水平的2倍有余。